2026年作为“十五五”规划的开局之年，被普遍视为中国经济结构优化与产业升级的关键节点。在医药健康领域，“创新”已成为驱动行业发展的核心动力。多家券商与研究机构发布的年度策略显示，行业将围绕“创新出海”“消费复苏”“硬科技突破”等主线展开，其中创新药、CXO（医药外包）、中药、医疗器械与医疗服务五大赛道尤为值得关注。

一、创新药：从数量积累到质量跃升，国际化进程提速

       国内创新药环境持续优化，越来越多的创新药进入收获期，国际化步伐显著加快。2025年前三季度，中国药企License-out交易达103笔，总金额920.3亿美元，同比增长77%，其中跨国巨头在中国的BD交易金额已占全球总额的39%。中国药企在国际学术舞台的地位也不断提升：2025年ASCO大会上中国企业口头报告占比达16%，ESMO大会中国产新药的“最新突破性摘要”（LBA）数量较2024年增长2倍。

       ADC（抗体药物偶联物）和双特异性抗体成为核心输出品类，小核酸等技术方向亦成为战略突破口。头部企业如百济神州预计在20252027年间陆续实现扭亏为盈，标志中国创新药企业正逐步进入可持续发展阶段。

二、CXO产业链：景气度修复，价值凸显

       2025年A股医药板块表现突出，CXO赛道涨幅居前。行业景气度持续修复，头部CXO企业新签订单与在手订单增速较快，成为医药生物细分板块中收入与利润增速最快的领域。

       在美元降息、全球医药投融资回暖的背景下，CDMO产能向中国转移的趋势日益清晰。ADC等新技术商业化订单放量，推动龙头企业海外收入占比持续提升。政策层面亦持续支持创新药研发，为CXO行业提供下游需求保障。预计2026年，随着药物研发难度与壁垒提高，头部CRO企业的价值将进一步凸显。

三、中药行业：政策暖风频吹，国企改革深化

       中医药行业迎来多项政策利好，包括立法推进、规划出台与中医药振兴方案落地，从国家层面多维度支持行业发展。医保政策亦呈现“反内卷”导向，中药集采更注重质量与成本平衡，极端低价现象得到遏制。

       新一轮医药国企改革聚焦中药、血制品与流通三大领域，通过资产优化、管理层调整、品牌重塑与营销改革等方式，部分企业已实现经营业绩提升，龙头企业分红率超过30%，行业整体企稳向上态势明确。

四、医疗器械：出海加速与脑机接口崛起

       国产医疗器械技术实力与产品竞争力持续提升，出海成为头部企业重要增长极。2025年上半年，中国医疗器械出口额达241亿美元，同比增长5.0%。春立医疗、迈瑞医疗等企业海外收入占比已超过40%，通过产品创新与渠道扩张不断开拓国际市场。

       脑机接口（BCI）领域进入爆发期，全球市场规模从2019年的12亿美元增长至2023年的近20亿美元，年复合增长率超过13%。麦肯锡预测，到20302040年，全球BCI在医疗领域的潜在市场规模可达4001450亿美元。Neuralink等国际企业加速布局，国内如三博脑科等公司也积极跟进，形成内外共振增长态势。

五、医疗服务：消费温和复苏，刚需属性凸显

       医疗服务需求具备较强刚性，随着宏观经济回暖、居民支付能力提升，行业整体复苏预期增强。眼科、口腔、体检、中医馆等消费属性较强的细分赛道有望迎来业绩拐点。

       尽管短期仍面临医保结算压力，但眼科（屈光、视光）、口腔（种植、正畸）、医美、辅助生殖等赛道的长期需求逻辑未变。随着地方财政对医保结算的改善，民营医院现金流压力有望逐步缓解。

六、投资主线：创新出海与结构分化

       2026年医药板块预计将在“创新出海持续兑现”与“医疗内需分化”的产业趋势下呈现结构行情。创新药产业链仍是投资主线，需重点关注小核酸、二代免疫疗法、减重药物、ADC等技术的临床进展与国际化突破。

       医疗器械领域关注院内需求改善带来的库存优化与出口放量；院内外医疗消费则聚焦中药OTC恢复、处方药创新转型以及药房集中度提升等机会。整体来看，行业在政策、技术、资本与市场的多重驱动下，正步入高质量发展新阶段。

       风险提示：研发进展不及预期、国际关系变化、汇率波动、行业竞争加剧、环保政策收紧等可能影响行业发展。